“電解液一哥”廣州天賜高新材料股份有限公司(下稱“天賜材料”，002709.SZ)在4月15日披露了2022年一季報，實現營業收入51.49億元，同比增長229.71%，歸屬母凈利潤為14.98億元，同比增長422.19%，業績依舊亮眼。

然而，天賜材料的股價自2021年10月達到最高點170.51元/股后，一路下跌。同時，持有該股的基金數也從2021年第四季度開始銳減。

此外，天賜材料在4月15日發布了修訂版的公開發行可轉債預案。在前次募資項目一波三折的狀況下，天賜材料依舊擬募資不超過34.66億元，投入鋰電新材料、電解質基礎材料等項目。除募資以外，天賜材料還使用自籌資金大力投入其他項目，而產能是否過剩、資金是否充足，則有待探討。

原材料價格波動

2021年，天賜材料實現營業收入110.91億元，同比增長169%，歸母凈利潤為22.08億元，同比增長314%。

財報顯示，天賜材料的主營業務為鋰離子電池材料和日化材料及特種化學品。其中，鋰離子電池材料主要是電解質及添加劑、原材料六氟磷酸鋰等產品，服務于鋰離子電池產業鏈。而日化材料及特種化學品是天賜材料早期步入的賽道，主要供應于傳統洗護、洗衣液等市場。

可以看到，天賜材料的營業收入逐漸依賴于鋰離子電池材料，在2021年營業收入中占比88%，增長2.7倍至97.33億元。日化材料及特種化學品卻由于市場整體低迷，營業收入同比下降9%至11.02億元，僅占比10%。

作為電解液市場的龍頭企業，天賜材料在2021年“量價齊飛”。天賜材料電解液共計交付超14.4萬噸，國內市占率提升至33.1%，與此同時，價格也不斷上漲。

招商證券認為，2021年天賜材料的電解液均價約7.2萬元/噸，同比增長67%。而百川資訊顯示，2021年電解液市場均價為8.3萬元/噸。由于自產部分原材料六氟磷酸鋰，天賜材料具備一定的成本優勢。

鋰電池成本中，電解液占據了9%的成本支出，而六氟磷酸鋰占據了電解液成本的43%，為電解液生產中最多的成本投入項。

然而，六氟磷酸鋰價格一路高歌猛漲，從2020年9月的8.85萬元/噸，升至2022年2月最高點57.5萬元/噸，隨后有所回落。截至2022年4月初，六氟磷酸鋰的價格在45-50萬元/噸之間。

與此同時，天賜材料對六氟磷酸鋰的自供比例也在2021年第四季度有所下滑，由于六氟磷酸鋰的新產能處于爬坡狀態，外購比例從2021年1-8月的10-20%提升至9-12月的20%以上。加之六氟磷酸鋰的價格增長，天賜材料第四季度的歸母凈利潤環比縮減15%。

值得一提的是，從2021年第四季度起，天賜材料在二級市場上的表現平平。2021年10月，天賜材料在觸及高點170.51元/股、市值超1600億元之后，一路呈下跌態勢。截至4月21日，天賜材料的收盤價為76.66元/股，總市值738億元。

從基金的持股情況看，2021年三季度末共有426只基金持有天賜材料股份，但到2021年末驟降至170只。截至2022年3月31日，僅有35只基金持有公司股份。其中，農銀匯理新能源主題基金在2022年第一季度中將手中股份減持了12.27%，當前持股數占總股本比例為1.68%，為天賜材料的第四大股東。

募資項目幾經變動

4月15日，天賜材料發布了《公開發行可轉換公司債券預案》的修訂稿，擬募資不超過34.66億元，投向“年產15.2萬噸鋰電新材料”、“年產4.1萬噸鋰離子電池材料(一期)”、“年產6.2萬噸電解質基礎材料”等項目。

實際上，天賜材料發行可轉債預案已在2021年12月經股東大會審議通過，但后續未有進展。此次修訂過后，募資金額由原有的25.61億元增至34.66億元，并且新增年產4.1萬噸鋰離子電池材料(一期)項目。

此前，天賜材料分別在2016年和2020年通過非公開發行股票累計募資22.41億元，共計投向13個項目，但多數項目存在變更情況。

其中，2016年的募資項目“2300t/a 新型鋰鹽”原計劃投入1.73億元，由于市場化尚需一定時間，天賜材料將其建設完工時間延期至2018年底。而后公司稱，因為已掌握了更優的工藝建設方案，募資投入減少至1.4億元，并再度延期至2019年12月建成投產。

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