在經歷了數個月反復搖擺后，美國能源部上周發布招標公告，宣布將購買300萬桶含硫原油，6月最終確定中標結果，要求供應商8月交付。然而市場人士指出，美國政府回補戰略原油儲備（SPR）之路或很崎嶇，將面臨諸多考驗。

去年3月，美國總統拜登祭出美國史上最大規模的1.8億桶石油儲備釋放，以在俄烏沖突爆發、油價飆升至每桶超過100美元之際，降低油價。此番大規模拋儲，令美國的戰略石油儲備水平降至1983年以來的最低水平。拜登政府曾計劃回補6000萬桶SPR，相當于釋放計劃的1/3。

美國政府緊急釋放的戰略石油儲備價格為每桶約95美元，其希望以較低價格67-72美元區間補充SPR。但現實是，盡管今年油價數次處于這一價格區間，但真正執行起來卻要難的多。周一，WTI 6月原油期貨收漲0.61%，報71.99美元/桶，仍勉強處于美國政府尋求的價格范圍。

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之所以說SPR的回補實際操作上更困難，是因為美國政府在今年早些時候已經嘗試過一次購買原油，但以失敗告終。今年1月，美國能源部取消了其300萬桶的補庫計劃，聲稱收到的報價過高。

SPR定期將石油借給煉油廠，獲得額外供應作為回報。但近幾十年來，SPR直接購買的情況非常少見。

上述失敗，令美國能源部需要從交易員的角度出發，思考回補實操問題。該機構需要改進其投標方式——以更能反映原油交易的方式投標。這包括像石油公司那樣，去權衡市場波動性和風險。石油市場可能遇到諸多意外突發情況，包括自然災害、地緣政治緊張局勢或OPEC+產量政策變化等。

業內人士指出，美國能源部此前投標失敗，因其以固定價格報價。固定價格意味著交易對手方將不得不承擔長達13天的價格固定所帶來的市場風險。因此石油生產商可能會提高價格，對油價波動幾美元的風險進行對沖，而對沖成本是轉嫁給買方，也就是美國政府的。

市場走勢還主要與價格差異有關，這包括不同的原油類型，或是原油生產、買賣地點在哪里。這些價格差異可以使交易員們能夠計算運輸等成本，并讓生產商們有機會通過購買期貨或期權合約等金融工具來限制波動帶來的影響。

美國能源部上周宣布的投標，就將改進之前的定價方法，變為基于上述提及的價格差異的定價方法。美國政府要求對手方們就含硫原油價格差異給出價格。這有助于供應商們更準確地預測成本，和限制潛在的損失。截至上周五，價格差異為98美分。

市場人士評論稱，理論上，同樣的問題仍然存在，因為交易商們在等待決定期間，有兩周的時間必須承受價格差異。然而，價格差異的波動性遠低于油價。如果本次投標成功，新的定價方式可以為未來的SPR回補提供藍圖。

事實上，考慮到與OPEC+的隔空博弈，和來自亞洲的強勁需求，對拜登政府來說，更緊迫的問題可能是，油價是否能保持在該國能源部的目標范圍內。拜登曾表示，將以一種為美國納稅人帶來最大價值并保護美國經濟和安全利益的方式，來回補SPR。

雖然極低的SPR水平遭到共和黨官員們的強烈批評，但許多分析師認為，美國SPR庫存足以抵御供應沖擊，尤其是考慮到德克薩斯州和新墨西哥州快速增長的頁巖油產量，推動美國原油產量接近創紀錄水平。

目前，石油交易員正密切關注美國能源部在補充SPR方面的一舉一動。由于OPEC+減產，美國能源部所需的含硫原油更加緊俏。繼續補充SPR，勢必會進一步收緊原油市場，推高油價，即將到來的夏季出行高峰期可能也會推高汽油價格。

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