一年前，深交所根據證監會《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》發布《上市公司停復牌業務指引》(以下簡稱《停復牌指引》)。截至目前，《停復牌指引》運行近一年，在市場各方共同積極努力下，深市上市公司“常停、久停、隨意停”已成歷史。

“《停復牌指引》的發布執行從制度上堵住了隨意停牌、侵犯投資者交易權這個漏洞，完善了交易制度，給投資者營造了一個公開、公平、公正的市場交易環境。這一年來，上證指數和深證成指分別有20%和40%左右的漲幅，對恢復市場信心，保證市場平穩運行意義重大。”大通證券股份有限公司投資銀行事業部總經理李娜對《證券日報》記者表示。

停牌情況明顯改觀

上市公司股票停復牌制度是資本市場的基礎制度，關系投資者的知情權、交易權。由于我國資本市場起步較晚，投資者不夠成熟，通過股票停復牌解決信息不對稱問題，承載揭示風險、提醒關注、防控內幕交易、鎖定發行價格等功能，但過去存在少數上市公司濫用停復牌制度的現象，導致投資者正當交易權利得不到保障，影響市場流動性。

統計數據顯示，《停復牌指引》發布執行一周年，進一步減少停牌事由，明確停牌條件，縮短停牌期限，同時強化分階段信息披露要求，完善監管配套機制，最大限度保障投資者交易權，增強市場流動性。

這一年來，深市公司停牌情況呈現明顯改觀。

一是停牌次數同比減少過半。2016年至2019年期間(具體統計時間為2016年1月1日至2019年12月6日，下同)，深市公司年度停牌總次數從1436次逐年減少至327次，剔除退市相關停牌以及并購重組委審核公司重組例行停牌后，2019年僅停牌170次。

二是停牌公司家數僅占12%。2016年至2019年期間，深市停牌公司家數逐年下降。2016年有近1000家公司曾發生停牌行為，2019年僅有258家公司發生停牌行為。

三是平均停牌天數僅8個交易日。2016年至2018年，深市公司新增停牌事項平均停牌天數分別為36、37和26個交易日，2019年平均停牌天數大幅度縮減至8個交易日，停牌期限較前三年顯著縮短。2019年僅有15家公司停牌超過10個交易日，其中13家涉及退市相關事項停牌。剔除退市相關停牌事項后，2019年平均停牌天數僅4.32個交易日。

四是單日處于停牌狀態的公司家數平均僅為13家。2016年至2018年，深市平均單日處于停牌狀態的公司均超過100家。2019年至今平均單日停牌公司數僅13家，有效保障了市場流動性。

規范停牌行為意義深遠

“重大資產重組是A股上市公司頻繁停牌的主要原因。實施有效的停復牌制度與上市公司完善再融資、并購重組等制度改革有著密切聯系。”中航證券研究所所長、國家金融與發展實驗室特聘高級研究員董忠云博士對《證券日報》記者表示。

按照《停復牌指引》規定，連續停牌時間原則上不得超過25個交易日，公司停牌延期行為大幅減少，長期停牌問題明顯緩解。從2019年上市公司自主籌劃重大事項新增停牌來看，僅小天鵝因被美的集團吸收合并停牌31個交易日，其余停牌均未超過25個交易日。截至2019年12月6日，除*ST康得和深深房A外，停牌超過3個月的公司僅7家，均因暫停上市而停牌。

“監管部門實施停復牌指引新規以來，充分維護交易的連續性、保證了信息披露的及時性，提升市場的有效性，同時，也有助于支持以產業整合為重點的并購重組，提升上市公司質量。”董忠云補充說：“另外，停復牌制度發揮了防控內幕交易、保護中小投資者利益的功能。”

另有數據顯示，2019年深市213家MSCI成分股累計停牌26次，停牌平均時長5.35個交易日，停牌次數和時長較2016年降幅均超過80%，國際投資者關心的A股停復牌問題已得到根本性解決。目前，MSCI成分股公司除1家公司例行停牌外，無其他停牌公司。當前深市公司停牌指標達到國際領先水平。

李娜對記者表示：“A股納入MSCI新興市場指數和全球基準指數(ACWI)的進程已經充分表明進一步規范停復牌制度，加強上市公司停復牌管理，對A股與國際成熟市場接軌，引入國際資本有非常積極的意義。”

A股在國際股票指數的占比逐步提升，股票停牌問題或已不再是海外投資者加大配置A股的阻礙。董忠云說：“未來，可能需要著力解決境內外交易假期安排、交易結算周期等交易機制等問題，才能不斷推動A股與成熟資本市場接軌，進一步掃清A股國際化的制度障礙。”

“停牌制度并非孤立存在，而是與很多重要市場基礎制度息息相關。因此，在強化監管的同時，進一步打牢市場的制度基礎，強化制度執行，提高違規成本，才是解決各種‘任性’的根本之道。”李娜補充說。記者 姜楠

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