在中國證監會于10月25日正式宣布啟動全面深化新三板改革后，全國股轉公司多位負責人紛紛表態，堅定全面深化改革的決心，讓相關改革舉措不斷落地生根。

11月3日，全國股轉公司副總經理陳永民公開表示，本次新三板改革是系統的改革、全面的改革。改革以后，將形成“精選層、創新層和基礎層”的市場結構，通過轉板、發行、交易、投資者適當性等差異化制度安排，提升市場融資功能和定價功能，改善市場流動性，發揮精選層市場引領作用。

值得肯定的是，新三板正式運營以來，在服務中小企業和民營經濟方面發揮了積極作用。全國股轉公司數據顯示，截至2019年10月31日，全市場掛牌公司9175家，覆蓋了88個行業大類。其中，民營企業占比93%，中小企業占比94%，現代服務業和先進制造業合計占比72%。

華財新三板研究院副院長、首席行業分析師謝彩對《證券日報》記者表示，新三板市場現有企業超過9000家，掛牌企業的差異性較大，質量和層次各不相同，需要在現有“基礎層”和“創新層”的分層基礎上，再推出新的更高級別的分層，為新三板市場深化改革提供新的“試驗田”。

在謝彩看來，只有通過市場分層的頂層制度設計，才能把發行、交易、投資者適當性安排以及轉板等制度安排有效落地。因此，精選層的設立只是一部分，更重要的是相應的制度安排。這些制度安排一方面會“借鑒”科創板的成功經驗，并基于新三板市場的特點做出完善;另一方面，相信未來“精選層”的部分制度安排將會分層次、分階段地在新三板的創新層和基礎層上“再改良復制”。

“精選層由于其配套了公開發行、連續競價交易、更低的投資者門檻、更高的信披要求和更嚴的摘牌制度，一是讓新三板更貼近一個高效高質的證券交易場所;二是讓所有的掛牌企業看到更高成長的空間和更好的資本運作舞臺;三是讓新三板股東和投資者們看到了交易的希望和退出的預期。總而言之，精選層將會讓整個新三板市場生態進入了一個全新的良性循環。”資深新三板評論人、北京南山投資創始人周運南對《證券日報》記者表示。

近年來，不少優質企業通過主動摘牌或轉板到其他板塊獲得發展，僅2019年成功轉板就達23家。據東方財富Choice數據顯示，自今年年初到11月1日，新三板市場共摘牌企業1738家。這些摘牌企業有摘牌后轉板上市的、有被并購的，其中不乏優秀企業。

謝彩認為，精選層的設計，將能為優秀的新三板企業提供一個更高層次的平臺，基于差異性的制度安排，滿足企業的需求，從而有效的改善市場對于新三板市場的發展預期。讓存量優秀新三板企業繼續留在新三板市場發展，并不斷吸引新的優秀企業到新三板市場上來。

“精選層是新三板與其他資本市場板塊銜接的基礎設施，是重要的樞紐。轉板樞紐一旦建成，優秀企業會有更多資本運作路徑可選擇。轉板機制不光對優秀企業利好，對我國資本市場全板塊的注冊制改革都會起到促進作用。”中國國際科促會理事布娜新對《證券日報》記者表示。

陳永民指出，從目前證監會確定的有關新三板市場的改革思路和重點工作來看，要推出直接轉板制度。要實現和交易所市場的銜接，通過這次改革實現多層次資本市場的有機聯系。

“新三板轉板上市機制，能夠讓市場起到承上啟下的作用，有利于貫通我國多層次資本市場。”謝彩如是說。

對于企業來說，謝彩分析稱，“直通車式”的轉板上市機制，會減少企業上市的很多成本，無論是信息披露成本、時間成本、金錢成本還是機會成本。尤其是在機會成本上，對于企業的影響可能更大，因為有的企業從新三板市場摘牌計劃到A股IPO時，可能會出現一方面主動摘牌了，另一方面IPO未能成功的情況。

另外，對于投資者而言，周運南認為，新三板投資者重視轉板上市機制，主要是看中了當前跨市場IPO轉板所存在的估值溢價和流動性溢價。不過，直接轉板機制可能得等到轉板跨市場套利空間顯著縮小時，才會真正成行，即同一公司轉板前后的估值和流動性不產生重大跳躍，而非“后門上市”。(見習記者 劉偉杰)

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