開放式交易型指數基金(ETF)進入繁榮時期，繼首批商品期貨ETF獲批之后，另一類創新ETF品種也取得實質性進展。首批上報的增強型ETF已獲得證監會受理，相關產品進行了答辯，近期有望面市。

多只增強型ETF獲受理

首批上報的增強型ETF共有7只產品，分別為招商基金的滬深300增強ETF和中證500增強ETF;國泰基金除了上報滬深300增強ETF及中證500增強ETF之外，還上報了上證50增強ETF;景順長城基金則布局了滬深300增強ETF及中證500ETF兩只基金。上述7只增強型ETF正式受理時間均為8月19日。

據一位基金公司產品部人士透露，首批受理的產品中有的近期已進行了答辯，增強型ETF不久有望問世。

除了上述4家基金公司之外，其他基金公司也在加快布局增強型ETF。南方基金于8月30日上報了中證800增強ETF，相關材料于9月2日被接收。9月6日，天弘基金上報了天弘滬深300指數增強型發起式基金。

招商深證TMT50ETF基金經理蘇燕青表示，指數增強型ETF是主動化管理與ETF運作模式的一個結合。不同于以跟蹤某一特定指數為目標的傳統寬基ETF和SmartBetaETF，增強型ETF以戰勝標的指數獲得超額收益為投資目標。

“增強型ETF更像是復合型的SmartBetaETF，是低波、紅利、等權等多個因子的結合。不過，基金公司并不想特別固化，希望留有調整余地。”上海一位量化投資總監表示，增強型ETF與普通的增強型指數基金存在區別。ETF每天都要公布持倉，策略上會與普通的增強型指數基金稍有差異，最終的增強效果可能好于純被動型ETF，而略遜于普通指數增強基金。

ETF每天都需要公布申贖清單，若如此，量化投資的“黑匣子”就要曝光，這也是部分基金公司在布局增強型ETF時的主要顧慮。

“增強型ETF需要每天披露成份股，但量化投資經理一般不愿意將自己的策略分享出來。這類基金是否能發展壯大，最終還是取決于投資業績是否被認可。”一位量化投資總監認為。

“ETF是交易型工具，投資者的持有期不會太長。在短期的交易行為中，增強型ETF的超額收益能否保持穩定也至關重要。”上海一位ETF基金經理說。

上述基金公司量化投資總監也擔心增強型ETF能否在短期內創造超額收益。“同時管理增強ETF及普通增強指數基金的量化團隊要考慮策略容量及透明程度的不同，采用不同的量化策略，一些容量小，調倉較為頻繁的策略就不適用于增強型ETF，增強型ETF偏向運用長線的量化策略。”

“而偏長線的量化策略著眼于長期風險溢價，不能保證每天都擊敗指數。如果投資者持有的時間很短，增強效果不一定比純被動ETF更好。增強ETF還是更適合長線配置的機構投資者，他們持有的時間比較長，有機會獲取比普通寬基ETF更高的超額收益。”上述量化投資總監說。

在上述投資總監看來，普通的指數增強基金，管理費較高，而且不能做日內波段交易。“對靈活性要求較高的投資者更適合增強型ETF;若希望獲取較高的阿爾法，普通增強指數基金的效果要好一些。”

“增強型ETF未必會吸引資金大規模地從普通增強指數基金轉移過來。”上海一位ETF基金經理稱，“有的基金公司不愿意將量化策略全部公開出來。普通增強指數基金是每季度才會公布前十大重倉股，它們的換倉頻率很高。變成增強ETF之后，換倉的頻率會有所下降。”

“ETF是以實物申贖，投資者用股票換購ETF份額時，會影響增強型ETF的組合權重，相應地也影響到量化策略的運作效果。除此之外，增強型ETF調倉的頻率還是會高于純被動ETF。如果增強ETF調倉時，遇到投資者大量贖回，可能發生某個成份券被贖回的風險。”基于上述考慮，上海另一位量化投資總監對布局增強ETF持保留態度。

上海一位基金公司產品總監坦言，目前還不知道增強ETF的市場需求如何。“保險公司可能對此類品種感興趣，他們可以拿持有的股票換購ETF份額，達到超越基準的業績目標。但短線投資者可能不會拿增強ETF進行交易，其流動性要弱于純被動ETF。”

競爭白熱化

搶占寬基指數是首要任務

在業內人士看來，盡管存在曝光量化策略的擔心，但多數基金公司仍愿意加入增強ETF戰局的原因在于ETF競爭已是寸土必爭態勢。

“基金投資領域機構化趨勢明顯，滬深300、上證50等重要寬基指數早有龍頭ETF覆蓋，搶不到寬基指數的基金公司，需要找到更強的投資策略。與曝光量化策略相比，形成自己的生態圈、增加客戶粘性對基金公司的吸引力更大。”上述上海量化投資總監指出。

“增強型ETF只是一種嘗試，投資者是否接受，還取決于投資效果。”一位業內人士分析。

“增強型ETF在海外市場并不是主流品種，這類基金需要靠業績說話，這也是很多基金公司還在觀望的原因。”上述北京ETF基金經理分析，“對于純被動ETF，一旦有基金公司先行布局，別的公司很難撬動市場份額。而增強ETF不容易出現同質化，它永遠存在業績差異，業績好的產品就可以分流ETF份額。因此，在這類產品布局中，入場先后并不是主要的決定因素。”

還有一位量化投資人士表示，相比打價格戰的ETF，增強型指數基金更有前景，不少產品可以創造超額收益，未來會積極布局這一類產品。

權益類ETF去年迎來大豐收，份額大幅增長，吸引多家基金公司加入ETF戰場，競爭也日趨白熱化。Wind數據顯示，共有22只ETF在同期發行，包括大成有色金屬期貨ETF、富國中證消費50ETF等。易方達中證國企一帶一路、華泰柏瑞中證科技100等9只ETF也將于近期發行。

關鍵詞： 創新 增強型ETF