2019年堪稱險企轉型之年，而在即將到來的2020年，險企業務發展有何側重、險資投資如何布局也成了外界關注的焦點。北京商報記者梳理多家券商以及相關機構針對保險業2020年業務及投資策略進行的展望發現，從業務端來看，保障型業務有望持續高速增長，車險也將進入改革深水區;從投資端來看，預計2020年險資權益市場及長端利率的不確定性增加。與此同時，加之準備金增提壓力，新一年行業利潤或受到制約。

保障型業務有望持續強勁

2019年，監管部門多次發文引導保險回歸保障，這一趨勢在2020年也將持續下去。萬聯證券分析師繳文超表示，儲蓄型業務銷售環境明顯改善，產品策略配合下，2020年增速有望大幅回升，需求偏剛性的保障型業務有望持續中高速增長。

健康險便是其中佼佼者。今年前三季度，健康險實現保費收入5677.45億元，增速達30.9%，并且已連續18個月保持高速增長，其中今年1月增速高達50%。繳文超預計，在我國居民保障缺口較大且保險意識逐漸提升的背景下，保障型產品將是壽險公司持續發展的重點業務，預計2020年健康險增速保持在20%以上。但如果僅看新單，在營銷員增速放緩的情況下，產能大幅提升并非易事，很難出現爆發式的增長。

從產險方面來看，非車險業務在2019年的迅猛勢頭有望延續至2020年。有業內人士指出，從一些國家的財產險業務來看，非車險業務占比遠高于我國，例如美國非車險占比將近60%，相比之下我國非車險市場仍存在較大發展空間，加之我國車險市場的開拓愈加艱難，非車業務在國家政策支持下仍有望持續較快增長。

目前來看，可能會對險企財產險板塊帶來“拖累”的是車險業務。華金證券在報告中指出，今年以來監管部門接連發文，監督落實商車費改，推進整治行業亂象，切實改善手續費問題。不過，非車險業務目前在財產險中的占比不斷提升，或將彌補車險保費承壓帶來的經營壓力。

瑞士再保險中國總裁陳東輝近日預計，2020年保險行業會在三大核心問題上取得比較實質性的突破，一是商業保險在養老體系中扮演的地位和作用以及長期護理險的問題;二是健康保障的產品體系會超越目前以重疾產品單一產品主導的局面;三是商車費改，只有商車費改走出下一步才能夠真正解放行業的生產力，也讓非車險能夠真正迎來好的發展契機。明年在監管部門的引導之下，該方面也會邁出非常堅實的一步。

投資端不確定性提升

數據顯示，2019年上半年險資年化投資收益率達到5.56%。不過，伴隨著利率下行等多重因素影響，多家券商并不看好2020年險資投資收益。國盛證券表示，2020年權益市場及長端利率的不確定性將有所增加。

中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英對北京商報記者表示，全球的權益類市場穩中上升是2020年權益類市場的大概率事件。但權益市場最主要的潛在風險之一就是所謂的地緣政治沖突，由此為權益市場帶來不確定性風險;其次是當前以美國為代表呈現高估值的權益類市場正面臨流動性相對短缺的情況，一些大的投資機構持股情況相對集中，因此容易帶來潛在流動性風險。

而長端利率也將對險企投資帶來重要影響。以十年期國債為代表的長端利率步入下行通道。例如在今年10月，以十年期國債為代表的長端利率曾跌破3%，而債券又是保險資金配置最多的投資類型，前三季度在所有險企配置中占比為34.55%。

王紅英表示，未來，配置在這種固定收益類的產品會逐步減少。主要原因是全球不斷降息，有些國家進入到負利率時代。保險本身固定收益也會越來越低，面臨對投保人的回報越來越高，所以資產會存在錯配問題，因此2020年保險資金大概率一定會選擇有一定風險的權益類市場。

同時，也有保險公司資管人士指出，2020年上市公司的確面臨著資產負債匹配難度增大的情況，例如在2018年險企配置6-8年久期的非標資產，收益率在5.5%-6%之間，但在當前一些高信用等級的非標收益率僅在4.9%-5%左右，但險企對風控要求較高，因此不會通過下沉信用級別去賺取更高的利差。

關于險資未來如何布局，中泰證券預測，上市公司存量負債成本為2.8%-3%，當前上市公司加大超長久期地方政府債和銀行優先股等資產配置，免稅后票面利率在5%左右，依然可以保持穩定的利差。同時中泰證券指出，2020年保險業負債成本依然控制得當，優先股和地方政府債成為主流選擇。

行業凈利潤或受制約

截至今年前三季度，保險公司預計利潤總額2856.06億元，同比增加572.28億元，增長25.06%，其中人身險公司及財險公司的利潤增速分別為55.45%、30.53%。然而，多家券商預計，到了2020年，保險行業盈利情況面臨諸多制約因素。

萬聯證券指出，減稅效應減弱+投資高基數+折現率拐點多重因素疊加，險企2020年凈利潤增長可能出現承壓。據了解，2019年5月，財政部、國家稅務總局發布《關于保險企業手續費及傭金支出稅前扣除政策的公告》，調升傭金手續費稅前扣除比例，人身險行業從10%升至18%，財險行業從15%升至18%，由此使得稅前扣除金額明顯提升，同時將2018年追溯調整金額一并反映至2019年報表，僅五大上市險企追溯調整金額就達到270億元。

多家券商預計，這也為2020年險企凈利潤增長帶來了較高的基數，致使新一年險企凈利潤有可能增長乏力。

同時，在2019年權益市場表現較好為險企凈利潤做出重要貢獻。萬聯證券表示，預計2019年中國平安和中國人壽全年投資收益率預計在6%左右，為2015年之后最好水平。從對利潤增速貢獻的角度看，如果2020年投資收益率不能比2019年更好，投資端將難以拉動利潤增長。

此外，2020年險企還將迎來準備金折現率拐點，預計全年下行幅度在12-15個基點左右。對此，中國社科院保險與經濟發展研究中心副主任王向楠解釋稱，增提準備金意味著保險業務支出增加，可能源于投資回報率延續下降的壓力、出險率和賠付額增加、經營成本上升、追求財務穩健等。2020年一些險企會繼續增提準備金，而準備金是險企重要的成本項目，特別是對保單積累多的公司，因此將對2020年的險企利潤產生不小的影響。

記者 孟凡霞 李皓潔

關鍵詞： 保險業