中信證券日前發布研究報告稱，國內消費下半年的增長趨勢，一方面取決于疫情及管控政策的走向，一方面也依賴于國內宏觀經濟環境的整體影響。該行認為，疫情對消費的沖擊和影響，短期內雖難精準判斷，但拐點已基本形成。宏觀經濟的影響相對長期，經濟預期的波動在一定程度上對消費的修復預期影響關鍵。考慮到疫情沖擊的最低點基本于22Q2形成，下半年有望形成明確的修復態勢，結合消費總體估值已趨于合理，建議增加消費配置。

中信證券維持2022年度消費產業兩大主線機會觀點不變：一是長期邏輯下的優秀龍頭企業受市場環境或階段性因素影響下跌帶來的低估機會;二是疫情好轉預期下邊際修復機會，主要包括疫情復蘇和養殖等周期復蘇主線，但下半年更著重強調增加消費總體配置。在穩增長政策大背景下，經濟穩健回升有望推動消費景氣的持續回暖，消費是中國經濟增長不可缺少的驅動因素，階段性的景氣波動并不會改變長期持續增長的驅動，須堅守消費配置，分享“中國成長”。階段性而言，疫情仍然是影響消費景氣趨勢最關鍵的因素。2022年上半年疫情在持續時間及規模程度上均超越之前數輪疫情的影響。以社零數據看，2022年4月社零總額同比下降11.1%，餐飲收入同比下滑22.7%。雖然疫情持續影響下，居民消費能力不可避免受到沖擊，但該行認為對于短期趨勢而言，疫情的變化仍然更為關鍵和敏感，因此，消費總體的階段性修復將呈現出明顯的非線性特征。隨著全國各主要城市紛紛調整疫情管控政策引導消費經營主體回歸，4月基本可以確認為2022年消費最低點，修復趨勢已基本明確。

關鍵詞： 中信證券 消費產業 餐飲收入下滑 宏觀經濟