豬周期下行趨勢豬企多采取“以量補價”方式抵擋，但仍難逃虧損命運。根據近期業績預告，除牧原股份(002714，SZ)盈利以外，其余上市豬企基本“全軍覆沒”。下行周期未結束，豬企盈利能力與資金儲備或仍將面臨考驗。但部分機構認為一季度為豬股黃金配置期，多數分析人士認為2022年生豬供過于求的局面仍將延續，年中仍有觸底風險，豬價基本面難以反轉。

下行周期 誰在裸泳?

2021年生豬行業揮別非瘟高盈利擴張時代，雖然2021年整體上市豬企出欄量增加7成，但多數豬企陷入“越賣越虧”的境地。

根據近期豬企發布業績預告，正邦科技(002157,SZ)預虧182億元-197億元，成為此次業績預告中虧損金額最高豬企，按照此前三季度147億凈資產推算，正邦科技2021年或成負資產。對于正邦科技業績情況，多數投資者感到震驚，有投資者表示“豬企虧損是預期以內，但沒想到正邦科技會虧這么多，虧損金額已快趕上其2021年市值。”發現，正邦科技虧損情況已創歷史之最，自上市以來所有利潤加起來也不及2021年預虧金額。

除牧原股份外，上市豬企基本全員虧損。其中溫氏股份(200498,SZ)虧損130億元-138億元，新希望(000876，SZ)虧損86億元-96億元，天邦股份(002124,SZ)虧損35-40億，大北農(002385,SZ)養豬業務占比較低，僅虧損2.3億元-4.5億元。

對于業績虧損，多數上市豬企歸因生豬價格大幅下跌，溫氏股份在業績預告中表示“報告期內，生豬價格大幅下跌，同時因飼料原料價格連續上漲、公司外購部分豬苗育肥、持續推進種豬優化等因素推高養豬成本，公司肉豬養殖業務利潤同比大幅下降，出現深度虧損。”

2021豬價雖然進入下行通道，但并非完全無利可圖。近期農業農村部表示，從生豬養殖收益看，除6-10月份虧損外，其余7個月均盈利較多，按出欄量加權平均計算，全年每出欄一頭生豬仍有564元的利潤，高于正常年份200元左右的盈利水平。

值得一提的是，正邦科技2021四季度能繁母豬淘汰幅度驚人，業績公告中表示，為提升母豬效能、優化資源、降低成本、保證資金安全，對種群進行進一步優化，合計死淘能繁母豬及后備母豬約220萬頭，虧損62-68億元。報告期末公司存欄能繁母豬38萬頭，后備母豬22萬頭，GGP+GP合計10萬頭。但在此前調研活動中，正邦科技表示截至三季度末，公司能繁母豬共計100萬頭，后備40萬頭。

2022豬企仍需裹緊“棉衣”

進入2022年，生豬供過于求的局面仍將延續，保持現金流、降本增效仍是豬企挺過豬周期的主要舉措。

上海鋼聯農產品事業部生豬分析師高陽表示，2021年12月份母豬淘汰量環比減少明顯，同時母豬補欄仍有適量增加，這導致能繁母豬存欄環比提升。在12月份仔豬出生量環比有小幅增加，近幾個月以來仍維持著偏強趨勢，也將導致2022年3-4月份出欄壓力很有可能會延續至5月，甚至更久。

對于上市豬企而言，豬價隨時變化，成本改善是不變的課題。2021年多數豬企養殖成本有明顯改善，據悉牧原股份2022年以階段性達到13元/公斤作為奮斗目標，溫氏股份2022年成本目標為15.6元/公斤。

當前大型豬企除牧原股份外，養殖成本仍普遍高于散戶。行業人士透露，散戶成本較低在產能去化過程中具有較大彈性，未來生豬行業可能“兩極分化”，中型養殖廠可能會因為成本高、規模化程度低而加速淘汰。

根據消費的季節性規律來看，2022年2-3月份需求將持續疲軟，有分析人士認為今年二季度豬價或再次觸底，產能去化加劇。國泰君安證券近期指出，產能去化加速將在春節后展開，重申“第二波已開啟”、“一季度為黃金配置期”、“上半年比下半年好”觀點判斷。有機構人士表示，有資金在買預期反轉，但生豬2022年下行周期基本面并未改變。(記者 王平安 張晨靜)

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