全球資管正在加碼布局中國，截至目前已有近20家頂級資管紛紛到中國開拓市場，備案成為外資獨資私募基金管理人(WFOEPFM)的步伐越來越快。

值得注意的是，獨資并非唯一模式，中外合資私募也在加速進場。在雙方磨合順暢的情況下，該模式既節省外資成本，也有助于更快開拓中國市場。

第一財經記者獲悉，對沖基金MillburnRidgefieldCorporation(下稱“米爾本”)目前就在尋求入股象限資產，正處于股權變更的最終審核階段。米爾本總部位于美國紐約，成立于1971年，擁有最長實盤歷史業績的量化CTA產品。

合資私募成新捷徑

此前，外資資管多采取備案成為獨資私募的方式。例如，2018年，同為全球知名CTA策略管理人的元盛資本在中國備案的私募公司元勝投資管理(上海)有限公司，即為外資獨資私募，至去年末已備案有4只私募產品。

相較之下，米爾本顯然選擇了不同的方式。記者了解到，除了米爾本以外，事實上，近年來也有幾家合資私募成立，但出現過因種種問題分道揚鑣的案例。

近日，米爾本聯席首席執行官貝瑞·古德曼(BarryGoodman)在上海接受了第一財經的獨家專訪。他表示，“中國是米爾本未來發展的重點。在國內選擇和象限資產合作首先基于雙方發展理念契合。另外，中方合作團隊已深耕國內市場多年，優勢在于可降低市場開拓成本，并且加快合資公司落地速度。”

當前，對眾多獨資的“洋私募”來說，募資仍存在一定挑戰，不乏WFOE負責人對記者表示，外資剛開始布局中國市場，需要一定時間積累業績曲線、熟悉市場渠道。近年來，路博邁、富達國際、富敦、瑞銀、貝萊德、橋水基金、惠理、施羅德等資管巨頭都紛紛發行了私募產品，但因為初來乍到，缺乏一定的銷售渠道經驗，同時境內機構在配置WFOE產品時可能也會提出歷史業績的要求，這對WFOE的募資帶來實際影響。相較之下，合資私募則可以幫助外資更快開拓境內渠道。

不過，究竟選擇合資還是獨資，這仍取決于外資機構的長遠布局。

對上述全球頂級資管機構而言，公募是其基因，也是其在全球各大市場運作的方式，在中國的“私轉公”或在2～3年內成為可能。記者了解到，具體進程取決于監管層的態度。對于這類機構，獨資模式則是不二選擇。但對于部分對沖基金，公募并非其終極目標，因此合資也是短期打開中國市場的捷徑。

CTA策略受關注

之所以眾多全球對沖基金近年來紛紛到中國拓展市場，尋求超額收益是主要目的。中國當前的期貨市場與美國上世紀七八十年代有很多相似之處，古德曼認為這同時意味著巨大的機會。

除了市場超額收益的潛力，古德曼稱，近幾年來，中國監管層和交易機構的專業度不斷提升，中國也擁有全球最好的清算系統。

“米爾本的交易執行100%由人工智能指導。中國市場的巨大機遇讓我們從2012年便已開始持續投入對中國市場的研發，經過7年的打磨、更新、本土化，目前米爾本的中國策略模型已完全適應中國市場，并能根據市場的變化自適應做出調整。”古德曼對記者稱。

申毅投資創始人申毅此前也對第一財經記者表示：“中國股市波動大，從風險收益比的角度而言，量化交易是大趨勢。同時，中國的優勢在于，數據足夠多且可用，并不像多數新興市場數據繁多但無序，中國的數據普遍質量較高，但市場行為又具備發展中市場的特征——無序波動、散戶多，因此這對在中國從事量化交易的機構而言是一大機遇。”

在各種策略中，近幾年來可以靈活做空、收益更好的CTA策略備受外資關注。

CTA即商品交易顧問，一般指投資于期貨的資產管理產品，其投資標的豐富，包括商品期貨、股指期貨、期權、國債期貨等。在過去十年中，全球CTA基金管理規模增長超過700%，量化CTA管理規模占比超過80%。

近期，上海交通大學中國私募證券投資研究中心發布的《中國私募證券投資基金策略指數的構建與業績特征》顯示，5種主要的CTA策略指數(商品主觀、系統化趨勢、期貨日內、期貨套利和期貨多策略)在樣本期(2015年初至2018年12月)內分別實現了累計收益90.87%、93.04%、117.58%、60.10%和61.59%，明顯優于股票類策略指數和債券類策略指數的同期業績。

但是期貨類策略的波動率比較高，屬于風險較高的投資選擇。例如去年四季度，由于油價在9～10月的短短時間內閃崩近兩成，導致不少對沖基金大佬爆倉。古德曼稱，米爾本在傳統的趨勢追蹤基礎上，捕捉更多價格衍生信息和非價格信息。“去年四季度，模型釋放的信號提示我們提前降低了倉位，避免油價閃崩對業績曲線造成過度影響。”

關鍵詞： 對沖基金 私募