近日發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》(以下簡稱《意見》)明確，在打造統(tǒng)一的要素和資源市場方面，加快發(fā)展統(tǒng)一的資本市場，包括加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場和全國性證券市場板塊間的合作銜接、推動債券市場基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、為資本設(shè)置“紅綠燈”等。

浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林在接受本報(bào)記者采訪時表示，《意見》透露出規(guī)則統(tǒng)一、體系統(tǒng)一、監(jiān)管統(tǒng)一的發(fā)展方向。發(fā)展統(tǒng)一的資本市場是再次整合我國資本市場體系，資本是我國供給側(cè)的重要生產(chǎn)要素，資本市場的整合統(tǒng)一，有利于供給側(cè)優(yōu)化，能夠釋放資本優(yōu)化配置資源的能力，能夠促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，統(tǒng)一的資本市場也包括制度和規(guī)則的統(tǒng)一，既能夠?qū)崿F(xiàn)監(jiān)管集約化，降低重復(fù)監(jiān)管和部門重復(fù)設(shè)置，也能通過統(tǒng)一的規(guī)則，減少市場主體融資的制度性成本，打通資本市場，降低資本市場投融資準(zhǔn)入門檻。

加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場和全國性市場銜接

具體而言，在加快發(fā)展統(tǒng)一的資本市場方面，《意見》提出，選擇運(yùn)行安全規(guī)范、風(fēng)險管理能力較強(qiáng)的區(qū)域性股權(quán)市場，開展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場和全國性證券市場板塊間的合作銜接。

目前，我國有35家區(qū)域性股權(quán)市場。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會區(qū)域性股權(quán)市場委員會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2021年12月底，全國區(qū)域性股權(quán)市場共有掛牌公司3.81萬家，展示企業(yè)13.84萬家，托管公司5.77萬家，累計(jì)實(shí)現(xiàn)各類融資16664.63億元。

在制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)方面，2020年以來，證監(jiān)會先后啟動浙江省股權(quán)交易中心、天津?yàn)I海柜臺交易市場的制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，以及北京股權(quán)交易中心、上海區(qū)域性股權(quán)市場的股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)等。

談及在“加快發(fā)展統(tǒng)一的資本市場”中提及到的區(qū)域性股權(quán)市場，財(cái)信證券研報(bào)認(rèn)為，在近年來注冊制改革試點(diǎn)持續(xù)推進(jìn)、多層次資本市場體系基本搭建完成的基礎(chǔ)上，《意見》明確下一步將進(jìn)一步推進(jìn)區(qū)域股權(quán)市場建設(shè)，推動區(qū)域股權(quán)市場創(chuàng)新發(fā)展，并加強(qiáng)與全國股票市場的銜接與連通，形成層次分明、功能定位明確、運(yùn)行規(guī)范、監(jiān)管嚴(yán)格的資本市場體系。

盤和林同樣認(rèn)為，“統(tǒng)一的資本市場”一方面是制度上的統(tǒng)一，通過統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化的監(jiān)管來對全國金融市場進(jìn)行監(jiān)管;另一方面是區(qū)域性市場的統(tǒng)一。主要是加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場和全國性證券市場板塊間的合作銜接，我國過去分為區(qū)域性股權(quán)市場和全國性證券市場，區(qū)域性股權(quán)市場多為場外交易，投資人和融資的企業(yè)數(shù)量都十分有限，通過對接全國性證券市場的方式，為區(qū)域性股權(quán)市場引入流動性，助力區(qū)域性股權(quán)市場中的中小企業(yè)獲得更多融資。

但是，也需看到可能會帶來的風(fēng)險。盤和林表示，全國性證券市場的確會給區(qū)域性股權(quán)市場帶來更多流動性，但同時也會稀釋全國性證券市場的流動性。除此之外，也要看到區(qū)域性股權(quán)市場的融資企業(yè)往往達(dá)不到全國性證券市場上市公司的門檻。所以，一方面要統(tǒng)一，在區(qū)域性股權(quán)市場和全國性證券市場之間架設(shè)橋梁;另一方面，還要有一定的風(fēng)險阻斷，比如投資人適當(dāng)性問題，區(qū)域性股權(quán)市場不應(yīng)該面向所有投資人。

推動債券市場互聯(lián)互通

在推動債券市場發(fā)展方面，《意見》提出，推動債券市場基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，實(shí)現(xiàn)債券市場要素自由流動。

事實(shí)上，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，中國債券市場一直存在分割的問題，而債券市場的互聯(lián)互通是市場一直以來關(guān)注的問題。近幾年監(jiān)管部門出臺了很多政策，改善分割現(xiàn)狀，但仍有一定差距。目前債券市場分割的局面，與國內(nèi)統(tǒng)一大市場的要求是不匹配的。

近年來，監(jiān)管部門出臺多項(xiàng)政策，推動債市在執(zhí)法機(jī)制、信息披露、信用評級、違約處置等方面的制度規(guī)則逐步統(tǒng)一，推動債券市場互聯(lián)互通。

2020年12月，央行、發(fā)改委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《公司信用類債券信息披露管理辦法》，推動信用債信息披露規(guī)則統(tǒng)一;2021年8月，央行等五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)債券市場信用評級行業(yè)健康發(fā)展的通知》，制定了統(tǒng)一的信用評級機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn);2022年1月，滬深交易所等五機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布《銀行間債券市場與交易所債券市場互聯(lián)互通業(yè)務(wù)暫行辦法》，明確了互聯(lián)互通機(jī)制的總體安排和業(yè)務(wù)要點(diǎn)。

在盤和林看來，互聯(lián)互通能夠讓債市規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，也加強(qiáng)了機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間利率競爭，既有出借方的利率競爭，也有借入方的利率競爭，未來利率市場化機(jī)制將進(jìn)一步強(qiáng)化，也能提升債市的流動性。

堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

此外，《意見》還提出，加大對資本市場的監(jiān)督力度，健全權(quán)責(zé)清晰、分工明確、運(yùn)行順暢的監(jiān)管體系，筑牢防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險安全底線。堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防止脫實(shí)向虛。為資本設(shè)置“紅綠燈”，防止資本無序擴(kuò)張。

那么，伴隨著注冊制穩(wěn)步推進(jìn)，多層次資本市場體系基本搭建，下一步資本市場的建設(shè)該從哪些方面發(fā)力?我國的資本市場距離做大做強(qiáng)還有多遠(yuǎn)?

浙商證券研報(bào)指出，經(jīng)濟(jì)潛在增速的提高和市場機(jī)制的完善，將表現(xiàn)為對資本市場的中長期利好。

盤和林認(rèn)為，其一，要加強(qiáng)信息對稱性，保護(hù)小股東利益。資本市場最大的不確定性在于信息不對稱，需要切實(shí)保護(hù)小股東利益，讓小股東更有信心;其二，要完善退市制度。加強(qiáng)資源優(yōu)化配置，讓市場實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰;其三，繼續(xù)推動資本市場開放，為資本市場提供流動性。

就金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)初衷而言，盤和林也對當(dāng)前尤其是金融扶持中小企業(yè)發(fā)展提出了建議。他認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)對中小微企業(yè)的融資扶持依然應(yīng)該以市場為導(dǎo)向，在市場化風(fēng)控的基礎(chǔ)上，適當(dāng)?shù)膶χ行∥⑵髽I(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展擔(dān)保，為其增信，助其發(fā)展。在資本市場方面，政策可以開啟建設(shè)多維度、多層次的統(tǒng)一資本市場，既要降低中小微企業(yè)上市融資的門檻，也要降低投資人參與融資的門檻，建設(shè)高效統(tǒng)一且公平的資本市場，服務(wù)中小微企業(yè)。(劉弋瑗)

關(guān)鍵詞： 市場主體融資 資本市場 投融資準(zhǔn)入門檻 證券市場