曾經(jīng)依靠地產(chǎn)業(yè)務(wù)打了一場漂亮翻身仗的豫園股份(600655.SH)，如今卻似乎有些被地產(chǎn)拖累。

日前，豫園股份發(fā)布2021年三季度報告，2021年前三季度，公司實現(xiàn)營收322.31億元，同比增長10.9%;實現(xiàn)凈利潤18億元，同比增長13%;實現(xiàn)扣非凈利潤12.43億元，同比降低10.9%。

根據(jù)豫園股份解釋，其扣非凈利潤同比減少，主要系非經(jīng)常性損益同比增加所致。不過，就單季度業(yè)績來看，2021年第三季度公司實現(xiàn)營收95.06億元，同比增長6.8%，但凈利潤、扣非凈利潤雙雙降低24.45%、35.45%，分別為3.91億元、2.81億元。

長江商報記者注意到，雖然重組以來，地產(chǎn)業(yè)務(wù)注入給豫園股份帶來了充足的現(xiàn)金流支撐，2017年-2019年，其經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為71.6億元、76.16億元、34.39億元。但由于不斷通過“買買買”擴張產(chǎn)業(yè)版圖，如今，公司現(xiàn)金流顯然承壓，2020年凈流出9.33億元，2021年前三季度凈流出55.4億元。

豫園股份在財報中表示，經(jīng)營性現(xiàn)金流變動的原因主要為報告期內(nèi)獲取房地產(chǎn)項目引起現(xiàn)金流出增加。

地產(chǎn)板塊營收連續(xù)下滑

公開資料顯示，豫園股份作為“老八股”之一于1990年登陸上交所。但一直以來，公司業(yè)績平平，起伏不定，凈利潤更是連續(xù)兩年下滑，2015年-2016年分別下滑15.34%、43.6%。于是在2017年，當(dāng)時的股東復(fù)星國際，將地產(chǎn)業(yè)務(wù)復(fù)地集團注入到豫園股份。

這一針“強心劑”令豫園股份業(yè)績直接翻倍式成長，2017年，其營收315.1億元、凈利潤28.86億，同比分別增長101.42%。

2018年，豫園股份完成重組，復(fù)星持股從26.45%躍升至68.25%，豫園股份也成為復(fù)星旗下?lián)碛衅叽螽a(chǎn)業(yè)平臺、三大產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺和兩大會員平臺的家庭快樂消費產(chǎn)業(yè)集團。

隨后幾年，豫園股份的業(yè)績平穩(wěn)增長，2018年-2020年，分別實現(xiàn)營收339.3億元、439.3億元、440.5億元;凈利潤30.33億元、32億元、36.1億元。

然而，作為其重要板塊的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，其收入能力卻在下滑。2020年，豫園股份商業(yè)綜合運營與物業(yè)綜合服務(wù)實現(xiàn)營收15.82億元，降幅24.12%;物業(yè)開發(fā)與銷售實現(xiàn)營收171.75億元，降幅10.64%。

2021年前三季度，豫園股份商業(yè)綜合運營與物業(yè)綜合服務(wù)實現(xiàn)營收10.17億元，降幅9.45%，其中，度假村業(yè)務(wù)營收同比降低34.52%;物業(yè)開發(fā)與銷售實現(xiàn)營收54.08億元，降幅45.83%。受此影響，第三季度，公司凈利潤、扣非凈利潤更是雙雙降低24.45%、35.45%，分別為3.91億元、2.81億元。

除此之外，其商業(yè)綜合運營與物業(yè)綜合服務(wù)毛利率55.16%，同比減少5.44個百分點，物業(yè)開發(fā)與銷售毛利率29.36%，同比減少1.8個百分點。

對此，豫園股份解釋，商業(yè)綜合運營與物業(yè)綜合服務(wù)、物業(yè)開發(fā)與銷售營收減少，主要是由于疫情影響，及不同房產(chǎn)項目結(jié)盤所致。

不過，營收的減少并未降低豫園股份對地產(chǎn)業(yè)務(wù)的熱情。公司今年繼續(xù)大力投資，先后獲取蘇州太湖新城、佛山禪城醫(yī)院、上海徐匯濱江、成都武侯新城核心區(qū)位等項目，前后斥資百億元。今年前三季度，公司房地產(chǎn)物業(yè)開發(fā)實現(xiàn)銷售簽約額約81.02億元，實現(xiàn)銷售簽約面積約36.56萬平方米。

在地產(chǎn)行業(yè)略顯蕭瑟的今天，豫園股份到底為何繼續(xù)大手筆布局地產(chǎn)，也許只有復(fù)星系的掌門人郭廣昌知道。

債務(wù)商譽均承受一定壓力

自重組以來，豫園股份形成了三大業(yè)務(wù)板塊，包括產(chǎn)業(yè)運營、商業(yè)綜合運營與物業(yè)綜合服務(wù)(商業(yè)綜合及物業(yè)綜合服務(wù)、度假村)、物業(yè)開發(fā)與銷售。

其中，產(chǎn)業(yè)運營板塊的業(yè)務(wù)可謂是五花八門，涵蓋珠寶時尚、餐飲管理與服務(wù)、食品百貨及工藝品、醫(yī)藥健康及其他、化妝品、時尚表業(yè)、其他經(jīng)營管理服務(wù)、酒業(yè)。

豫園股份稱，這是由于公司堅定踐行“產(chǎn)業(yè)運營+產(chǎn)業(yè)投資”雙輪驅(qū)動，持續(xù)構(gòu)建“家庭快樂消費產(chǎn)業(yè)+城市產(chǎn)業(yè)地標(biāo)+線上線下會員平臺”的“1+1+1”戰(zhàn)略。不過，市場上也有聲音指出，主業(yè)繁多就是沒有主業(yè)。

有意思的是，雖然地產(chǎn)板塊有些頹靡，但豫園股份的產(chǎn)業(yè)運營板塊卻欣欣向榮，一片大好。

通過“內(nèi)生外延”及“整合”的方式，財大氣粗的豫園股份瘋狂收購。珠寶板塊，公司曾相繼收購比利時國際寶石學(xué)院、TomTailor29.99%股權(quán)、漢辰表業(yè)等資產(chǎn)。餐飲板塊，公司收購松鶴樓，開啟全國連鎖化擴張道路。食飲板塊，公司通過收購舍得酒業(yè)、金徽酒和如意情布局白酒及菌菇賽道，業(yè)務(wù)規(guī)模顯著提升。美麗健康板塊，公司通過并購AHAVA及WEI兩大品牌重點布局化妝品賽道。

而大手筆的投資似乎也給了豫園股份不錯的回報。今年前三季度，豫園股份產(chǎn)業(yè)運營板塊實現(xiàn)營收258.06億元，同比增長43.66%，毛利率13.15%，比上年增加3.41個百分點。

截至2021年9月底，豫園股份營業(yè)網(wǎng)點共計4323家，其中珠寶時尚3786家，度假村2家，餐飲管理及服務(wù)90家，其中加盟店8家，醫(yī)藥37家，文化食品飲料及商業(yè)124家，時尚表業(yè)262家，化妝品22家。

不過，除了大眾熟知的珠寶時尚、“兩瓶酒”，最引人注目的是餐飲管理與服務(wù)板塊。今年前三季度該板塊營收實現(xiàn)5.63億元，同比增長80.49%，毛利率更是達到了65.2%，比上年增加4.47個百分點。今年上半年，其文化飲食集團的餐飲業(yè)務(wù)在行業(yè)中的排名提升了15位，進入了中國餐飲業(yè)前60強。

然而，頻繁的收購也讓豫園股份商譽承壓，截至今年前三季度，公司商譽達到33.93億元。與此同時，公司同期資產(chǎn)負債率達到67.52%，短期借款67.06億元，一年內(nèi)到期的非流動負債98.89億元，賬面資金為125.4億元。而其經(jīng)營活動及投資活動現(xiàn)金流均呈凈流出狀態(tài)，因此，豫園股份或許具有一定的資金壓力。(記者 汪靜)

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